随着人口老龄化和消费升级，居民健康意识和购买力持续提升，具有“治未病”独特优势的中药产业迎来良好的发展机遇。在此背景下，行业涌现不少领先企业，中药大板块的上市公司已超过130家。

中药行业的市场前景如何？这一“传统”的朝阳行业的底层运行逻辑和技术特征因素，会影响该产业的市场空间、市场结构和竞争程度，这些也从根本上决定了长期的投资逻辑。

第一，从市场空间来看，中药的发展源自患者对其疗效、安全性和经济性的认同。相关数据显示，2017年，中药产业的市场规模就经历了一次明显负增长。不过，随着中药行业监管、市场运行更加规范，经历阵痛后的产业增长依然具有前景。有数据预测，到2022年，中药市场规模有望超过1万亿元。

第二，在规模经济性方面，上游中药材环节对成本的影响权重，仍高于生产工艺本身。尽管有的大企业通过生产线的规模化生产，可一定程度上降低成本，但大部分的中药材采集仍以野外为主，上游农户种植规范性、产地生态环境稳定性也有待提高。

因此，从整个市场看，大部分细分领域企业竞争激烈。目前中成药与中药饮片规模以上企业分别超过1600家、1000家，中小型中药企业不计其数。

第三，就需求结构而言，中药根据加工工艺的复杂程度，可分为中药材、中药饮片（包括中药配方颗粒）和中成药，这也是中药产业的三大支柱细分产业。需要注意的是，这三个并非完全的上下游关系，各自领域都有自己的终端市场。但粗略看可以认为，中药产业上游为中药材，中游包括中药饮片（及配方颗粒）和中成药生产，下游为医疗机构等终端。

从终端市场看，中药产业的需求结构比较清楚，即以医疗机构和药店为主，来自B端（即企业用户商家）的需求依然占主导。医疗机构数量较少、带量集采扩围、上游同质化等因素，都加大了对产业中游的压力，下游（医疗机构等终端）对中游具有很强的市场优势地位。不过，近年来，电商的发展导致中间环节逐渐减少，药企直接对接消费者（C端）的情况在日益增多，企业品牌效应的重要性也开始增强。随着C端（即消费者）市场的崛起，下游对中游的优势在缓慢减弱。

因此，随着C端市场的崛起和中医药保健概念的发展，中药与其它医药板块的赛道逻辑似乎出现了明显的背离。中药的需求结构，越来越倾向于可选消费，而非典型的医药板块。这样的背离，使得中药的资本市场表现出现分化。2019年上半年后，以科创板的酝酿和成立为标志性事件，股票市场的投资取向更偏好科技和成长，而中药股指数表现也就是从彼时开始与医药股整体指数拉开差距。

第四，在产业政策和政府规制方面，一系列政策从宏观层面确定中药产业发展方向，并在中药创新研发、生产和推广等层面给予支持和引导，中药产业发展迎来快速发展期。从大方向看，中药产业政策能够支撑行业持续向好。

但笔者发现，在细分领域的具体政策上，并非对中药企业完全有利。医保目录调整、带量采购、限制辅助用药甚至环保等政策，都可能对产业带来一定的挑战。

总体而言，产业的技术特征、需求结构和政府规制很大程度上决定了市场结构和竞争程度。中药产业具有规模经济不明显、市场集中度低、企业众多、竞争充分的特点。尽管上市公司具有较大的生产规模，但中小型企业也有较大生存空间。

另外，在中成药和中药饮片市场中，即使是上市公司，也数量众多。超过100家企业中，大多数没有绝对的优势地位。但各类企业在细分领域存在不同的竞争优势，这些优势可能来自配方优势、区域经营优势、中药材资源优势、品牌积累优势以及销售渠道优势。

同时，还有很多企业在有限空间中探索产品差异化策略，加强产品个性化。不过个性化依赖于对上游资源的把握，这本身在一定程度是个悖论，实践中的难度往往也很大。因此，市场中成功实现个性化的企业较为少见。

产业链中游的工艺环节，有一定的规模经济性，企业想要扩张规模，往往在此环节投放资源，但却又受到上游中药材资源的限制。因此对中药企业而言，产业化是性价比很低但不得不做的事情。但是，过度的产业化容易导致产品变得普通，失去个性化和相应的竞争优势。个性化和产业化之间的矛盾如何调和，成为中药企业能否成功的关键。